2013年仿佛從一開年就彌漫著嚴冬的寒氣。中國奢侈品市場“增速放緩”，而二 手奢侈品市場絕不在風暴中心之外。作為首家上市的二 手奢侈品店米蘭站2013年已經(jīng)發(fā)出4次盈利預(yù)警，正處在被收購的邊緣，誰將接盤正成為輿論關(guān)注的焦點。

國內(nèi)知名的二 手奢侈品服務(wù)商寺庫被認為是最有可能接盤的，此外銀泰和LV Capital也在收購隊伍的猜測之列。

然而無論是誰接盤米蘭站，收購一家虧損的上市公司看似風光，也意味著不確定性和風險，那么是否能夠取長補短，取得1+1大于2的雙贏效果，這些都需要考量。

　米蘭站的危機

米蘭站的神話似乎沒能寫完就要謝幕了。

主營收售二 手奢侈品的米蘭站，從2008年~2011年，一直保持了良好的增長態(tài)勢，其收益分別為5.12億港元、6.11億港元、7.30億港元、8.8億港元;而年度盈利也基本保持在5000萬港元左右。

米蘭站的現(xiàn)金收貨的服務(wù)模式曾深深打動供貨者，而上市后的米蘭站卻命運多舛，2012年，公司收益大跌到6.76億港元，同比下降近1/4;年度轉(zhuǎn)盈為虧，虧損1393萬港元。到了2013年，銷售情況更加慘淡。米蘭站2013年半年報顯示，截至2013年6月底，集團收益按年減少12.2%至約3.29億港元;毛利按年減少11.9%至約6884.9萬港元。半年報顯示，公司香港業(yè)務(wù)的銷售額同比下跌14.1%，而內(nèi)地業(yè)務(wù)的整體銷售額則同比下跌25.6%。

事實上，米蘭站曾以其獨特的經(jīng)營模式迅速崛起：現(xiàn)金攬貨、低收高賣。“米蘭站的貨源一直很穩(wěn)定，周轉(zhuǎn)速度快有錢賺，大家都愿意來供貨。”米蘭站創(chuàng)始人姚君達曾這樣表示。此外，為了保證貨源，米蘭站還在歐美等地雇傭駐外買手，由此米蘭站總能從各種渠道拿到無法復(fù)制的經(jīng)典款式。

然而米蘭站模式也有致命硬傷——回收及售賣名牌手袋時差價可以很大，現(xiàn)金收貨占用現(xiàn)金流較大。因為沒有一定準則，毛利率容易受到波動影響。而這對于米蘭站無疑是一種惡性循環(huán)：毛利低，壓低收貨價格，連帶問題是很難收到好貨。另外對于二 手奢侈品的玩家，米蘭站顯然漸漸落入服務(wù)短板，而越來越多的人偏向于買高端二 手奢侈品，而做中低端的米蘭站正在逐漸失去核心消費群。

　　香港資源和平臺優(yōu)勢

在收購隊列里最高調(diào)的莫過于寺庫，在中企的年會上，寺庫CEO李日學(xué)曾含蓄表示要收購一家香港公司，并透露有在美國上市的打算。寺庫收購米蘭站，被業(yè)界譽為是領(lǐng)地和模式的雙擴張。

寺庫與米蘭站同為二 手奢侈品服務(wù)商，與米蘭站買斷產(chǎn)品低買高賣賺取差價的模式不同，寺庫采取了用戶寄賣賺取傭金的“輕資產(chǎn)”模式，除實體店外，電商O2O模式表現(xiàn)搶眼。

而2013年年初，米蘭站曾做出了O2O模式的反擊：針對內(nèi)地客戶的網(wǎng)站上線，并開通了類似內(nèi)地購物網(wǎng)站的即時通訊咨詢功能。公司商品是線上線下同步銷售，網(wǎng)上跟實體店統(tǒng)一價格，商品就一個，網(wǎng)站賣出門店就沒貨了，門店賣出網(wǎng)站就沒貨了。同時，還可以網(wǎng)上下單，實體店拿貨。

公司在半年報稱，網(wǎng)購業(yè)務(wù)可以“不受地域限制，讓集團接觸到更多購買習(xí)慣不同的新消費群”，并稱將“繼續(xù)優(yōu)化其業(yè)務(wù)策略和網(wǎng)上產(chǎn)品組合，增加提供當季及熱賣產(chǎn)品資料”，以提升網(wǎng)購業(yè)務(wù)表現(xiàn)。同時，公司正在鉆研“為網(wǎng)上客戶收貨及發(fā)貨的完善方法”，并表示，網(wǎng)購平臺的成功發(fā)展，可為集團大量增加有價值的手袋產(chǎn)品的“貨源供應(yīng)”，對于集團的長遠業(yè)務(wù)發(fā)展帶來莫大幫助。

令人意外的是公司于2012年10月推出的香港網(wǎng)購平臺，卻貢獻了600余萬港元的銷售額，同比增加190.5%，相比門店的衰弱無疑算是強心針。而這也成為待價而沽的重要籌碼之一。

對此，業(yè)內(nèi)人士認為，米蘭站的大本營在香港，有品牌認可度，渠道優(yōu)勢和客戶積累，而寺庫近來頻頻向外界宣稱“并非電商”，更多的競爭力是服務(wù)。

據(jù)了解，相比米蘭站，寺庫有鑒定系統(tǒng)，有養(yǎng)護工場，有線下的體驗店。而在布局全球的過程中，香港完全可以作為跳板。

對于借殼米蘭站在香港上市的說法，李日學(xué)接受媒體采訪時表示，寺庫明確表示將選擇在美國上市。

那么既然要上市，就需要做高估值：在銷售模式上，寺庫比米蘭站的多元在于寄賣，自采，開放平臺;其中寄賣是兩頭輕的商業(yè)模式。而自采是一手奢侈品。開放給其他商家可以在平臺銷售，還提供可靠物流，現(xiàn)在還有實體體驗店，而米蘭站的實體店是重頭，這樣收購過來后3+1的模式是有市場想象力的，更容易吸引資本。

寺庫成立至今，曾接受過3輪風險投資。完成融資后，寺庫將錢花在了市場推廣、網(wǎng)站升級、運營資金等方面進行提升，強化原有優(yōu)勢競爭力。而對于電商而言，頭兩年一般不盈利，因為固定成本高，即便銷售額大，利潤率并不高，因此幾輪融資下來的幾千萬美元能否撐起寺庫的全球擴張戰(zhàn)略還未可知。

“另外如果寺庫并購了米蘭站，那么兩個品牌如何打通也是一個問題，比如是變成‘寺庫香港’的話，在香港米蘭站的價值可能就浪費掉了，要是不改，跟寺庫現(xiàn)有的格局將是什么關(guān)系，這些都需要考量。” 財富品質(zhì)研究院院長周婷表示。

　　“米蘭”的戰(zhàn)爭

截至記者發(fā)稿，爭奪“米蘭”的這場戰(zhàn)爭尚未塵埃落定，盡管業(yè)內(nèi)認為寺庫最有可能接手，但LV capital和銀泰也被認為是搶食米蘭的有力玩家。

周婷認為LV capital負責收購是向二 手市場的延伸的訊號，二 手市場的空間非常大。現(xiàn)在國內(nèi)市場份額約是30億元，但是我們認為未來至少有3000億元的市場空間。并購米蘭站是品牌大眾化向下延伸的重要渠道。

“大奢侈品集團LV Capital，零售集團銀泰同時看重二 手奢侈品產(chǎn)業(yè)，從一個側(cè)面說明一手市場出現(xiàn)了問題。相比寺庫而言，這兩大集團有天然的資本優(yōu)勢，另外還有天然的杜絕假貨出現(xiàn)，至少大眾心理會這樣認為。”周婷對記者表示。

事實上，國內(nèi)二 手奢侈品市場才剛剛起步，寺庫、米蘭等諸多二 手經(jīng)營者都把自己定位于“流通商”，但是周婷認為，他們更應(yīng)該把自己定位為奢侈品客戶服務(wù)公司，二 手流通只是服務(wù)的一個組成部分。

以“二 手甄別”這項服務(wù)來看，米蘭站為了保證所有手袋都貨真價實，一些店長經(jīng)過長時間練就“火眼金睛”，從手感、氣味、外觀細節(jié)辨別出其真假。而寺庫則將服務(wù)規(guī)范化和流程化：寄賣人登記有效證件，兩名鑒定師做商品鑒定，評估價格，獲得商品鑒定證書，寄賣人簽署寄賣合同，寄賣成功后結(jié)款打到寄賣人賬戶。這樣的方式更直觀也更讓消費者信服。

另外二 手奢侈品市場的貨源問題一直是快速發(fā)展的絆腳石。寄賣二 手奢侈品的人以白領(lǐng)或者中產(chǎn)階層居多，他們并非消費奢侈品的集中人群，資產(chǎn)在1000萬~5000萬元之間的人群才是市場中流砥柱，但他們卻很少會去寄賣。有些經(jīng)營者從奢侈品品牌商處拿到樣品銷售權(quán)，但貨源也很有限，難以滿足市場需求。