北京時(shí)間2013年10月1日，在線旅游垂直搜索網(wǎng)站去哪兒網(wǎng)向SEC遞交招股說(shuō)明書，交易代碼“QUNR”。根據(jù)其招股說(shuō)明書批露，2013年上半年去哪兒網(wǎng)累計(jì)營(yíng)收3.58億元，凈虧損1693萬(wàn)元，而依NON-GAAP(非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)來(lái)看，去哪兒網(wǎng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)38萬(wàn)元。

季度盈利情況不均衡

去哪兒網(wǎng)招股書第95頁(yè)亦批露近兩年季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。從季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)看，盡管主營(yíng)業(yè)務(wù)收入季度增長(zhǎng)總體呈上升趨勢(shì)，但季度環(huán)比增長(zhǎng)有反復(fù)。同時(shí)季度盈利情況并不均衡。從US GAAP角度來(lái)看，2013年1季度實(shí)現(xiàn)大幅盈利，但2013年2季度卻又陷入虧損。同時(shí)以前各季度的虧損也未呈減少趨勢(shì)，虧損態(tài)勢(shì)不均衡。而從NON-GAAP角度來(lái)看，早在2011年第3季度，去哪兒網(wǎng)就實(shí)現(xiàn)盈利，而從2011年至2013年第二季度的10個(gè)季度中就有四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。

在去哪兒網(wǎng)招股書第100頁(yè)，對(duì)去哪兒網(wǎng)的業(yè)績(jī)呈季節(jié)性變化進(jìn)行了闡述。

從以上的數(shù)據(jù)可以得知，去哪兒網(wǎng)的收入呈一定的季節(jié)性變化，一般第一、三季度是旅游旺季，而第二、四季度是旅游淡季。這樣的季節(jié)性的變化，單看某個(gè)季度的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，以研究去哪兒網(wǎng)的業(yè)績(jī)變化趨勢(shì)，有時(shí)會(huì)讓人產(chǎn)生一種錯(cuò)覺(jué)，就是去哪兒網(wǎng)的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)并不均衡。

通過(guò)半年報(bào)來(lái)看去哪兒的業(yè)績(jī)變化

既然去哪兒網(wǎng)的收入呈季節(jié)性的變化，那么，我們可以考慮從另一個(gè)角度看去哪兒網(wǎng)的業(yè)績(jī)。由于一年當(dāng)中，第一、三季度是旅游旺季，那么可以考慮用半年作為一個(gè)單位來(lái)考察去哪兒網(wǎng)的業(yè)績(jī)。下表就是去哪兒網(wǎng)按半年度來(lái)反映的業(yè)績(jī)。

通過(guò)對(duì)去哪兒網(wǎng)按半年度為基準(zhǔn)反映業(yè)績(jī)，可以看出：

——主營(yíng)業(yè)務(wù)收入近五年半年度呈環(huán)比增長(zhǎng)，而下半年的環(huán)比增長(zhǎng)一般會(huì)比上半年的環(huán)比增長(zhǎng)幅度要大。

——去哪兒網(wǎng)的半年度毛利率總體來(lái)看在80%-85%之間，屬于正常的毛利率浮動(dòng)范圍。同時(shí)毛利率近三年半年度相比2011年稍低主要是因?yàn)闋I(yíng)改增后，稅負(fù)稍稍增加的緣故。

——凈利潤(rùn)(NON-GAAP)自2011年第二半年度就開(kāi)始實(shí)現(xiàn)盈利。

當(dāng)然，在此要提一下(NON-GAAP)凈利潤(rùn)與GAAP利潤(rùn)的區(qū)別。一般來(lái)講，GAAP凈利潤(rùn)是嚴(yán)格按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)量，核算出來(lái)的，這樣的凈利潤(rùn)有些時(shí)侯并不能反映公司正常的業(yè)績(jī)，因?yàn)橛幸恍┨厥獾臅?huì)計(jì)處理會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，如期權(quán)成本計(jì)算，金融工具的計(jì)算等，進(jìn)而影響凈利潤(rùn)的金額。而作為很多投資者而言，更多的人則關(guān)心公司經(jīng)營(yíng)方面的業(yè)績(jī)，而如果凈利潤(rùn)中包括一些復(fù)雜的特殊會(huì)計(jì)處理，則很難讓投資者了解公司實(shí)際的經(jīng)營(yíng)狀況。因此，有必要對(duì)公司 GAAP利潤(rùn)調(diào)整成NON-GAAP凈利潤(rùn)，以更好向投資者呈現(xiàn)公司業(yè)績(jī)。

去哪兒網(wǎng)的NON-GAAP業(yè)績(jī)的調(diào)整項(xiàng)主要包括期權(quán)成本、百度貢獻(xiàn)的免費(fèi)流量費(fèi)用。期權(quán)成本由于是與公司經(jīng)營(yíng)管理無(wú)關(guān)，并且屬于非現(xiàn)金支出項(xiàng)目，因此，作為調(diào)整項(xiàng)無(wú)可厚非。而針對(duì)百度貢獻(xiàn)的免費(fèi)流量費(fèi)用，去哪兒網(wǎng)第72頁(yè)作出了解釋。

由上述的解釋可以知道，百度貢獻(xiàn)的免費(fèi)流量費(fèi)用是因?yàn)榘俣扰c去哪兒網(wǎng)于2011年7月簽署的合同中明確規(guī)定，并且對(duì)該免費(fèi)流量費(fèi)用進(jìn)行了公允價(jià)值的計(jì)量。由此可以理解，該免費(fèi)的流量費(fèi)用屬于非現(xiàn)金支出，與最初的收購(gòu)行為相關(guān)，并不能反映業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)狀況，因此，將該部分費(fèi)用作為去哪兒網(wǎng)的NON-GAAP業(yè)績(jī)的調(diào)整項(xiàng)就是合乎情理。

之所以換個(gè)角度來(lái)看去哪兒網(wǎng)的業(yè)績(jī)，就是換個(gè)角度最接近真實(shí)的反映去哪兒網(wǎng)的經(jīng)營(yíng)狀況。通過(guò)換個(gè)角度，就可以看到，去哪兒網(wǎng)的收入仍是有增長(zhǎng)潛力，而去哪兒網(wǎng)也有較強(qiáng)的潛在盈利能力。

再來(lái)提煉一下去哪兒網(wǎng)近三年的業(yè)績(jī)亮點(diǎn)

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入：近兩年，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)100%。按點(diǎn)擊付費(fèi)的收入仍舊是去哪兒網(wǎng)收入的主要來(lái)源，其中機(jī)票搜索收入比重最大，但酒店搜索收入增長(zhǎng)迅猛，2012年年增長(zhǎng)率達(dá)到130%。來(lái)自移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的搜索達(dá)到1.3億次，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的收入已占到公司總收入的10%。

主營(yíng)業(yè)務(wù)成本：盡管營(yíng)改增稅負(fù)增加，但是流量費(fèi)與主機(jī)托管費(fèi)有下降的趨勢(shì)。

期間費(fèi)用：期間費(fèi)用包括銷售費(fèi)用、開(kāi)發(fā)費(fèi)用及管理費(fèi)用。盡管基數(shù)總體看仍在增加，但是占收入比重已在開(kāi)始下降。而2013年上半年的期間費(fèi)用絕對(duì)數(shù)同比也有下滑。

總之，收入仍舊保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，而隨著費(fèi)用比重呈下降趨勢(shì)，去哪兒網(wǎng)的盈利能力正在逐漸增強(qiáng)。這就是去哪兒網(wǎng)的財(cái)報(bào)給我的總體印象。